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环保行业周报:第三批PPP示范项目评审结束,七部委推环境强制保险

发布时间:2016-09-12    研究机构:东吴证券

投资要点:

推荐组合:<环境咨询服务>中金环境、苏交科;<危废>东江环保、雪浪环境、金圆股份;<国企改革>华光股份、瀚蓝环境。

市场表现:本周环保板块上涨5.44%,2016年PE33.35倍;沪深300上涨0.12%,2016年PE 11.66倍。涨幅居前的依次是渤海股份、伟明环保、蒙草生态(300355)、众合科技、元力股份。

近期重点推荐: <环境咨询服务业>1)环保产业链核心竞争力在于解决方案提供;2)轻资产商业模式复制弹性巨大,理应享受超额估值;3)行业空间存在巨大预期差:市场认为增速与投资增速相关,实际政策推动市场化,有效空间5倍弹性。类比上世纪水务市场化带来的巨大红利。推荐中金环境(300145)、苏交科(300284)。<危废行业>1)行业壁垒:资质、区域、运营水平(行业学习周期长,不同于传统工程公司);2)产能扩张存在瓶颈;3)行业千亿缺口在未来5年持续存在。龙头东江环保(002672)配置价值,重点关注高弹性:雪浪环境(300385)、金圆股份(000546)。<国企改革标杆>集团整体上市同时绑定激励,非常典型的案例!推荐华光股份(600475)。集团资产注入、引入战略投资者积极外延扩张,推荐瀚蓝环境(600323)。

环保行业2016中报分析:业绩增长估值回落,并购、PPP助推发展:1)行业整体表现尚可,估值、机构持仓回落至历史低点。2016年初至今环保板块下跌20.91%,跑赢沪深300(-27.64%);截至最新,环保板块2016年市盈率31.18倍,高于沪深300的12.04倍;截至2016年一季报,环保板块占机构投资者持仓比例0.84%。2)业绩增速维持稳健增长,ROE有所下滑。行业2016上半年收入495.10亿元增24.13%;扣非净利57.86亿元增19.88%;上半年ROE3.69%(-0.32PCT)。3)子版块业绩分化,中大型公司盈利能力强。水务运营增速提升(14.97%);固废(22.72%,)、大气(8.72%)增速稳定;水处理工程(43.19%,)、环境监测(30.04%)增速下降但仍维持高水平;年初市值200亿以上、100~200亿公司单位市值扣非净利101、82万元。4)外延动力充足,并购规模提升。环保板块2016上半年并购24起,金额83.13亿元,上半年成立并购基金18支,总规模301.1亿。5)PPP项目逐步落地,再融资提供增长保障。环保板块2016上半年PPP项目15个总投资216.12亿元,共完成再融资86.35亿元,仍有326.82亿元再融资待完成,借助资本市场助力迅速扩张。

行业要闻:第三批PPP示范项目评审结束,项目清单即将公布;国务院常务会议指出进一步放开基础设施领域投资限制,注重运用PPP模式;人民银行、环保部等七部门推环境强制保险;中国空气质量管理评估报告2016》发布。

风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。

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