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金融地产建筑区域调研系列报告之一:地方PPP项目落地加速,看好2017年PPP二次行情

发布时间:2017-01-05    研究机构:申万宏源

事件:西南地区市政交通基础设施建设普遍薄弱,PPP模式可以通过更高的金融杠杆撬动项目实施,有效突破地方短期财政瓶颈,成为地方政府补齐基础设施建设短板的重要抓手,申万宏源建筑联合金融地产对云南省的PPP项目情况进行了草根调研,反馈如下:

地方政府督导加强,入库项目落地率提升:省委、省政府高度重视PPP项目推广实施,特别是2016年三季度以来,财政部明确示范项目落地时刻表,省委省政府对于PPP项目的督导力度不断加强,按月巡视督导,项目落地率快速提升,截止2016年底云南省财政部第二批18个示范项目落地率约85%、第三批40个示范项目落地率约45%,处于全国中上游水平;

入库项目执行规范成熟,整体管理到位:云南省入财政部示范库项目58个,总投资额2434亿元,其中95%以上的入库项目为新建项目,主要集中在市政、基础设施建设领域,需求稳定、市场化程度高,现金流回款好;对于推介项目,政府财政不对项目进行隐性担保,在招投标阶段重运营,加强项目全生命周期的管理,规范操作,整体管理到位。

地方融资配套增强,金融机构参与热情提升:从对当地金融机构调研反馈来看,紧跟政府项目特别是优质入库PPP项目是金融机构的占优策略,当地金融机构普遍成立了专业的PPP融资部门、审批专项额度对接优质PPP项目,对接PPP项目热情非常高;除此之外,云南省政府对于优质PPP项目的财政奖补力度不断加强,同时积极筹建省级PPP产业基金,预计2017年将会落地,支持PPP项目落地开展。

推而广之,看好2017年PPP二次行情。1)宏观层面,“稳增长”需要PPP作为重要抓手:地产调控趋严,市场对于PPP项目“稳增长”的认同不断加深。2)政府层面,17年地方政府换届完成,政府督导力度加大:根据财政部要求,第二批6589亿元示范项目应于2017年3月底前完成采购,第三批1.17万亿示范项目应于2017年9月底前完成采购,逾期未完成采购的将调出示范项目名单,目前已有14个省份完成了党委换届选举,剩余17个省份将于17年上半年完成换届选举,从云南省的经验来看,我们认为地方政府换届后,政府对于PPP项目的督导力度将不断加强。3)公司层面,龙头公司的业绩持续释放,估值具有吸引力。龙头公司业绩增速还在不断释放,预计2017年仍可保持40%以上的高增长,估值也就20X出头,具有吸引力。

投资建议:我们认为PPP模式更有利于行业龙头发展,进一步增强我们之前讲的PPP提高建筑龙头市占率的长期逻辑,重点推荐:葛洲坝(17年10X,PPP+环保的大逻辑,资产证券化经验最多,价值被低估最多的标的);铁汉生态(17年24X,在生态修复和市政园林项目上有较强竞争力,PPP模式研究深入);苏交科(17年22X,公司对PPP项目筛选严谨,平台化思维深入管理层);东方园林(17年20X,目前已签订851亿PPP项目,迈步进入流域治理、海绵城市、危废处理领域);龙元建设(17年34X,从房建企业坚定向PPP平台型公司转型);蒙草生态(300355)(17年28X,大多数PPP项目已经开工,中西部地区PPP拿单能力强)。

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