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环保工程及服务行业:PPP模式深度研究系列报告之七,财政部PPP项目库季报第五期,示范项目稳步落地

发布时间:2017-02-14    研究机构:申万宏源

事件:

CPPPC发布项目库季报第五期(Q4),截至16年12月末,全部入库项目11260个,总投资额13.5万亿元,比9月末增加789个、1.04万亿元;其中已签约落地1351个,总投资额2.2万亿元,比9月末增加405个、0.74万亿元,环比上一季度增加额提升0.24万亿。

投资要点:

标准趋严总量增速放缓,进度督导显效用,落地率提升。截至2016年底,属于识别阶段的PPP备选项目占比有所缩小,但仍近7成。对于一般入库项目并未提出强制执行时间,落地率提升系市场抉择,地方政府及民营企业PPP合作模式逐步成熟。但实际PPP项目标准趋严使得总量增速放缓。Q4新增入库项目月均263个,低于H1(458个)和Q3(395个),相比之下新增落地项目月均135个,高于H1(64个)和Q3(109个)。按执行阶段项目口径计算,1、3、6、9、12月末落地率分别为20%、22%、24%、26%、31.6%,呈现稳步提升特征。入库标准严格利好项目库落地率提升以及行业长久发展。

入库项目地区集中度持续下降,行业分布集中度不变。按入库项目数排序,贵州、山东(含青岛)、新疆、四川、内蒙古仍居前五位,合计5403个,占入库项目总数的48%,略低于H1的53.1%和前三季度的49.2%。按入库项目投资额排序,贵州、山东(含青岛)、云南、河南、四川仍居前五位,合计6.02万亿,占入库项目总投资额的42.4%。按行业区分:市政工程、交通运输、城镇综合开发3个行业项目数和投资额均居前三位,合计分别占入库项目总数、总投资额的54%、68%,与9月末的53.7%和68%基本持平。

政府付费类和可行性缺口补助类项目的比重略有提高。按照三种回报机制统计(使用者付费、政府付费、可行性缺口补助),使用者付费项目4,687个,投资4.60万亿元,分别占入库项目总数和总投资的42%和34%,略低于前三季度43%和35%基本持平;政府付费项目3,591个,投资3.37万亿元,分别占32%和25%,略高于前三季度数据31%和24%;可行性缺口补助项目2,982个,投资5.52万亿元,分别占26%和41%,与前三季度持平。全年政府付费和可行性缺口补助两类项目比重逐步提高到占60%左右,使用者付费项目比重逐步下降到占40%左右。

去粗取精,首批示范项目全部落地,标杆作用显著。截止16年底第一批PPP示范项目22个(原为30个,后调出6个,即将调出2个),第二批示范项目205个(最初为206个,调出1个),第三批示范项目516个,共743个为9月底规模近三倍,总投资额1.8亿元为9月底规模两倍。主要系第三批示范项目入库所致,随着前两批示范项目逐渐进入执行期,财政部扥相关部门总结前两期示范项目经验,甄选第三批示范项目,未来示范项目落地率有望持续提升。12月末示范项目落地率49.7%。其中,第一、二、三批示范的落地率分别为100%、62.4%、42.9%。

投资建议:我们看好拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业。推荐博世科(17年38X,市值小弹性高,未来看好公司多板块布局借助PPP模式订单和业绩快速增长)、高能环境(土壤修复龙头17年4亿净利润高增长25X,PPP在手订单饱满)、聚光科技(环保监测龙头,17年28X,未来看好黄山PPP项目模式复制业绩持续高增长)。建筑领域建议关注一季报高增长,1月信贷投放多,春节早暖冬有望带动一季报超预期,重点推荐:葛洲坝(17年11X,28%增长,PPP+环保+一带一路将是未来成长主线,增长可持续性强)、铁汉生态(17年23X,55%增长,受益流域治理和海绵城市的PPP龙头)、东方园林(17年21X,50%增长,订单多,增长有望超预期)、龙元建设(17年32X,55%增长,PPP先发优势明显,龙头地位巩固,)、蒙草生态(300355)(17年26X,55%增长,西部PPP龙头,订单开工率高)。

申请时请注明股票名称