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建筑装饰行业:二季度PPP入库项目环比大幅增长,第四批示范项目申报有望带动落地加速

发布时间:2017-07-30    研究机构:中泰证券

二季度入库项目投资额环比大幅增长70%,PPP需求持续高增长。根据财政部PPP库第七期季报,截至6月末,全国入库项目合计13554个,投资额16.4万亿元。2017年上半年共入库项目2294个,总投资2.86万亿,其中二季度单季入库项目1267个,投资额1.8万亿,环比一季度大幅增长近70%,显示了PPP总需求仍在持续快速增加。上半年经审核把关后新入库项目2632个,退库338个,因此净增2294个,有进有出体现了行业规范标准进一步提高,有利于行业持续健康发展。

上半年整体落地同比仍较快增长,二季度落地速度出现放缓,但我们预计下半年PPP落地有望加速。截至6月末,项目库中进入执行阶段项目2021个,投资额3.29万亿元。2017年上半年新增进入执行阶段项目670个,投资额10600亿元,较去年同期增长约40%(我们估算去年上半年落地7600亿左右)。其中二季度进入执行阶段项目292个,投资额为4200亿元,同比下滑23.6%。我们认为主要原因有:1)库内项目状态更新速度可能存在一定延迟(根据龙元明城实时全网招投标信息统计,二季度单季PPP成交金额为9995亿,同比增长68.8%)2)去年二季度单季落地基数较高(去年上半年落地项目主要集中在二季度,共5500亿,约占上半年落地项目的70%)3)二季度利率上行、政策规范标准提高等。6月末,库内项目落地率34.2%,较3月末的34.5%略有下降,主要与二季度落地放缓以及入库仍保持较快速度有关。但6月落地率环比5月提升0.2个pct,预计主要因6月信贷紧张程度较5月份已经出现缓解。我们预计随着银行同业资金回笼,MPA考核暂时告一段落,流动性紧张局面已出现明显好转,PPP仍是银行信贷重点支持方向;同时50号文、87号文堵住地方融资平台与政府购买服务的不规范操作,也将促使部分项目按照合规PPP流程重新招投标,因此下半年PPP项目落地有望加速。

PPP第四批示范项目申报工作开始,有望进一步加速项目落地。上周财政部等19部委联合下发第四批PPP示范项目申报工作通知,要求2017年8月25日前完成。此次申报标准进一步规范和明确,如要求必须入财政部PPP库,完成“两评”且进入采购阶段,建立完善的运营绩效考核机制,有经营性现金流,投资回报机制以使用者付费为主等。标准的提升将更有利于筛选质量高、落地快的示范项目。截至6月末,PPP库内前三批国家示范项目700个,总投资1.7万亿元,落地495个、投资额12390亿元、落地率71.0%,远高于整体34.2%的落地率水平。我们预计随着第四批示范项目的出台,将进一步发挥示范效应带动整体PPP项目落地加速。

近期PPP政策支持力度持续加强。近期,国常会强调要拿出更多优质资产,通过PPP模式引入各类投资,回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设,实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产,同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP模式。财政部55号文大力推广PPP资产证券化;PPP条例征求意见稿出台,标志PPP立法迈出重要一步。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度,将增强社会各界对PPP未来持续快速发展的信心。

龙头业绩与订单增长强劲,全年高增长趋势不改。2017年上半年,龙元建设/铁汉生态/东方园林新签PPP订单分别同比增长140.21%/146.87%/88.30%,趋势强劲,全年有望翻倍增长。中期业绩方面龙头公司也普遍大幅增长,如龙元建设预增70%-80%,铁汉生态预增30%-60%,东方园林预增30%-60%,岭南园林中期业绩快报披露增长91%,蒙草生态(300355)预增210%-240%等,全年业绩高增长预期明确。

投资建议:重点推荐龙元建设(半年报预增70%-80%,目前估值仅17年21倍PE)、东方园林(PPP园林龙头,战略布局全域旅游,业绩高增长趋势明确,15亿员工持计划实施完毕,大股东亲属新近增持2.68亿元股票,当前17年仅21倍PE)、铁汉生态(9亿元二期员工持股已完成,公告筹划新一轮股权激励计划,剔除去年中期4497万元股权激励费用冲回,今年中期预增业绩实际同比增长74%-114%,当前17年仅22倍PE)、岭南园林(中期业绩快报披露同比增长91%)。此外,基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际,还重点推荐苏交科、中设集团。

风险提示:PPP项目落地及执行不达预期风险。

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