移动版

蒙草抗旱区位+技术优势+生态建设政策机遇,保证未来稳定增长

发布时间:2013-04-22    研究机构:山西证券

2012年经营情况:公司2012年实现营业收入62,800.15万元,同比增长25.65%,实现归属于母公司股东的净利润12,725.26万元,同比增长56.13%,摊薄后每股收益为0.93元。

工程施工业务收入增长快于公司总体增速。公司拥有蒙草研发、苗木种植、工程设计、工程施工一体化业务链条。公司工程施工收入占比96%以上,2012年工程施工业务收入6.17亿,同比增长28.2%,占到公司总收入的98.33%,毛利率提高3.4个百分点至35.62%,工程设计收入560.87万,同比增长6.1%,毛利率下滑5.6个百分点,至20.2%,苗木销售428.94万,同比下降65.6%,毛利率上升1.4个百分点至26.67%。区域上,公司在内蒙古自治区内收入占比在99.7%,区外占比很小。 2012年经营活动现金净流出量进一步增加。公司签订的合同中大多约定工程款按照4:3:3和3:3:4两种模式,结算周期长。公司近几年大多数年份的经营活动现金流为负,2012年净流出量进一步增加,主要原因在于应收账款增加67%,远高于25%的收入增速。

2012年公司期间费用率8%,同比提高1个点,销售、管理、财务三大费用分别提高0.41、0.24、0.33个点,公司去年9月底上市,上市时间较短,对降低财务费用率影响较小。

剔除去年同期补助因素,一季度利润大幅增长。公司今年一季度营业收入3972.6万,同比增长10.97%,归属于母公司股东净利润327.4万,同比下降43.52%,净利润大幅下降主要原因是去年同期有大额补助,如果不考虑该因素,公司利润实际上大幅增长,营业利润是去年一季度的3.5倍。

行业前景+自身独特优势,新签合同保证未来稳定增长。公司所在地区是国内实施重大生态环境建设工程的核心区域,“三北”防护林、退耕还林、京津风沙源治理、防沙治沙、水土保持、矿山环境治理等工程项目较多,且公司拥有独特的蒙草抗旱工程施工和苗木配置技术优势,具有植被存活率高、后期维护成本低等优点。公司目前业务区域集中在自治区内,但公司目标市场为同样在干旱、半干旱地区的宁夏、甘肃、新疆、青海等地,业务拓展空间非常广。公司2012年新签订单7.23亿,同比增长46.3%,高于收入增速,公司制定未来3年收入复合增长超过30%。

盈利预测和投资建议。我们预计2013-2015年公司EPS1.18\1.49\1.93元,保持稳定增长,按照40.05元计算,2013PE34倍,给予“增持”评级。

风险提示:工程结算低于预期;新签合同额增速下降。

申请时请注明股票名称