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蒙草抗旱:新商业模式下的裂变式扩张

发布时间:2014-04-02    研究机构:国信证券

生态修复和市政园林发展空间巨大

根据我国第四次全国荒漠化及沙化监测结果,截至2009 年底,全国荒漠化土地面积262.37 万平方公里,沙化土地面积173.11 万平方公里,分别占国土总面积的27.33%和18.03%,荒漠化和沙化治理任务艰巨。目前每年国家用于生态修复的投资已超过1500 亿元;在“美丽中国”、创建园林城市的政策引导下,市政园林绿化投资已超过2000 亿元,再考虑超过800 亿元的地产园林投资,每年用于生态环境建设的投资已超4300 亿元。

“蒙草”高效节水打造核心竞争优势

公司立足于我国生态脆弱地区环境现状,历经10 年培育,目前已经建成国内最齐全干旱和半干旱地区“蒙草”种子库,蒙草由本土植物驯化而来,适宜当地气候,本身具有“节水耐旱、耐寒、耐盐碱、耐贫瘠”等抗逆性生态特征,再经过公司长期引种、驯化,其抗逆性生态特征更加凸显。

2014 年重回快速增长轨道由于行业层面负面因素消失(换届和地方债务审计),内蒙当地园林绿化建设低于全国平均水平,投资保持较快增长(近3 年30%以上增长),公司工程订单正逐步恢复,园林绿化业务2014 年将重回快速增长轨道(30- 40%增长)。

并购已成为公司持续扩张的重要一环

收购普天在财务上将为公司贡献2014 年EPS 至少0.17 元,同时为公司业务结构和区域结构的有利补充,而普天园林借助上市公司更好的融资能力,有望向市政园林拓展,未来业绩有超预期可能;并购已成为公司发展的重要一环。

生态产业联盟打造最优质生态牧场

公司正在完成从生态修复企业到生态产业打造的业务转型,从单纯的工程建设向草原投资、建设、运营转变,公司新业务模式有巨大的发展空间(仅内蒙地区荒漠化面积达到9.3 亿亩,退化草场3 亿亩),有较好的盈利前景,且已经有项目证明其技术上可行,公司有望成为国内优质生态牧场的规模化缔造者。

公司合理价值区间33.98 元~36.60 元

预计公司14-15 年业绩复合增速56.5%,综合绝对估值和相对估值的结果,合理估值区间33.98~36.6 元。较当前股价有较大溢价空间,“推荐”评级。

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