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蒙草抗旱:高增长持续验证,新旧业务均有大空间

发布时间:2014-10-15    研究机构:国信证券

事项:

蒙草抗旱公告:预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元–1.53亿元,同比增长45%--75%。

评论:

业绩符合预期,高增持续验证

Q3增长26%~58%。公司预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元——1.53亿元,同比增长45%--75%,业绩符合预期。从分季度来看,公司Q3净利润约0.19~0.45亿元,去年同期净利润约0.26亿元,按照上限计算,同比增长约73%,考虑今年有并表因素,同时新签合同保持较快增长,我们判断3季度业绩靠近上限可能较大,由于去年4季度是业绩低谷,我们认为公司今年完成我们盈利预测给出的1.82亿元净利润难度较小。

两大因素确保14年收入和净利润高增长

我们今年初就在深度报告中指出,基于外生(收购普天园林并表)和内生(订单自4Q13以来恢复较好)两大原因,2014年公司业绩将呈现高速增长,这一判断已经在一季报和中报中得到验证,三季报将持续验证我们的观点。

4Q13以来订单快速增长。公司2013年前3季度新签合同约7.32亿,增长仅6.77%,而2013年全年新签订单达到14.9亿元,同比增长105.8%,4季度单季订单达到7.6亿元,与2012年全年相当。2014年也保持了较好的签单势头,1H14新签订单达到11.74亿元,同比增长99.66%,为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域,发展空间巨大。

普天并表贡献EPS0.09元。公司2013年收购普天园林70%股权,普天园林给出的业绩承诺14年净利润不少于5400万元,折合EPS约0.09元。普天园林3年业绩承诺期的增长约为20%,另外根据协议,如果增速达到25%,将获得7000万元奖励。我们认为按照普天的实力,如果其获得上市公司资金支持,发展市政业务,其增长有超预期可能。

内蒙脆弱的生态环境为公司主业发展确保长期增长空间

内蒙地处干旱半干旱地区,生态非常脆弱,同时,内蒙临近华北平原,又是北京的重要生态屏障,内蒙的生态环境建设日益受到中央和当地政府的重视,9月份有媒体报道了内蒙古阿拉善盟腾格里工业园区的环境污染问题,习近平总书记亲自对此作出重要批示。9月30日,内蒙古自治区党委书记王君、自治区政府主席巴特尔先后主持召开自治区党委常委(扩大)会议和全区进一步做好环境保护工作紧急电视电话会议,全面传达重要批示精神,研究贯彻落实意见,安排部署全区生态环境保护工作。10月1日,内蒙古环保厅紧急召开党组会议,研究讨论如何进一步贯彻落实中央、自治区领导批示和自治区党委常委会议和电视电话会议精神,研究部署下一步重点工作。

从长远来看,华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位,蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司,必然受益。

新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主

内蒙是畜牧业大省,目前由于气候、过度放牧等原因造成较严重的草场退化,优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈,蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力,在土地流转放开的大背景下,公司通过生态产业联盟的方式,大批量流转、修复、运营草原成为可能,公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作,在建项目2.5万亩,我们判断目前拿地已超过10万亩,公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。

上调合理估值至19.60~22.40元,继续“推荐”

蒙草抗旱是我们今年推荐的独家品种,自我们4月2日发布深度报告以来,公司股价累计涨幅最高已经达到65.98%,我们认为公司今年无论是新订单签订(政府招投标恢复+外埠扩张)、业绩增速(并表+内生)还是创新业务(生态产业联盟)初步成形均有望形成股价上涨催化剂,维持公司14-16年EPS预测分别为0.41、0.56和0.75元,三年复合增速47%,考虑公司新业务还在发展起步阶段,未来空间巨大,上调公司合理价值区间至19.60~22.40元,对应2015年35—40倍PE,继续“推荐”。

申请时请注明股票名称