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蒙草抗旱:订单高增长,关注毛利率与回款

发布时间:2014-10-27    研究机构:申万宏源

前三季度净利润同比增长66.7%,3Q单季增长46.6%,基本符合预期。1~9月公司实现营收12.5亿元,同比增长139%,净利润1.46亿元,同比增长66.7%。3Q单季度实现营收4.1亿元,同比增长132.8%,净利润0.38亿元,同比增长46.6%,其中母公司前三季度累计收入增长82%,净利润增长39%,普天并表大约贡献1800万净利润,约占合并净利润12%,约完成其14年承诺权益净利润3780万的48%。三季报基本符合我们前瞻中70%的预期。

1~9月毛利率同比下滑7.3个百分点,净利率下滑5.0个百分点,管理费用率下降2.4个百分点。3Q单季度毛利率下滑12.3个百分点。毛利率下滑除了普天并表因素,也有母公司因素,母公司前三季度毛利率下滑5个百分点,三季度单季下滑9个百分点。前三季度母公司管理费用率降低2.7个百分点,三季度单季基本持平。前三季度净利率下滑5个百分点,其中母公司净利率下滑4.2个百分点,估计普天净利率下滑幅度更大些。

经营性净现金流-3.5亿,其中母公司-3.66亿。三季度回款改善明显。母公司单季度收现比提高10个百分点至0.45,累计收现比为0.27,而普天累计收现比约为0.83。

1~9月施工和设计订单同比分别增长93%和227%,维持高速增长。前三季度公司中标和新签工程施工合同(含框架协议)总计约14.1亿元,同比增长92.7%;签订设计合同总计8092万元,较去年同期的2472万元增长227%,订单高增长为将来收入增长提供基础。

重大项目研发增强公司在草原生态修复领域的核心竞争力。当前公司主要的研发项目包括1)草原生态恢复技术(阴山可修复草原综合治理技术开发与集成示范项目)、2)新品种技术研究(抗逆生态树种臭柏白刺)、3)植物种质资源库(呼和浩特种质资源库已建成投产)。此外公司正在对大青山山韭、蒙古韭、蒙古扁桃、大青山砾苔草等4个品种进行知识产权的申报。上述项目将进一步提升公司在草原生态修复领域的核心竞争力。

维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司持股70%的普天园林能够完成业绩承诺,14/15年净利润实现5400万/6480万,预计合并报表后14和15年EPS分别为0.39元和0.50元,增速为63%和30%,对应PE43.0X和33.2X,维持“增持”评级。

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