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蒙草抗旱:订单持续向好,生态联盟落地顺利

发布时间:2014-10-28    研究机构:国信证券

1-9月业绩符合预期。

1-9月蒙草抗旱实现主营收入12.49亿,同比增长139.14%;实现归属上市公司净利润1.46亿元,同比增长66.73%,EPS为0.34元,业绩符合预期。从单季来看,3Q公司收入和净利润分别增长132.76%和46.55%,收入增速较Q2提升约24个百分点,公司因订单爆发,同时普天园林并表(我们根据少数股东损益测算前三季度贡献利润2000万左右),今年收入、利润持续高增长。

毛利率提升,资产减值大幅增加侵蚀利润。

1-9月公司综合毛利率31.32%,同比下降7.38个百分点,主要是普天园林主营地产园林,毛利率较低。期间费用率为8.83%,同比下降1.88个百分点,其中销售、管理和财务费用分别为1.29%、5.60%和1.93%,同比分别下降0.26、2.46和-0.84个百分点,费用率下降主要因普天期间费用率低于蒙草。3Q14年公司资产减值损失约0.72亿元,占收入比重达到5.76%,主要因普天并表造成公司应收账款较年初增加约30%。

订单增长良好,在手合同充足。

3Q14年公司新签施工合同14.10亿元,同比增长92.62%,其中Q3单季订单2.36亿元,同比增长63.89%。目前公司21个重大合同(金额超5千万)尚余未结算收入约8.40亿元,我们测算非重大合同可结算资源超过5亿元,在手待结算资源超过13亿元,全年高增长无忧。

新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主。

优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈,蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力,在土地流转放开的大背景下,公司通过生态产业联盟的方式,大批量流转、修复、运营草原成为可能,公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作,在建项目2.5万亩,我们判断目前拿地已超过10万亩,公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。从主业来看,华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位,蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司,必然受益。

继续“推荐”。

维持公司14-16年EPS预测分别为0.41、0.56和0.75元,公司新业务还在发展起步阶段,未来空间巨大,维持合理价值区间19.60~22.40元,继续“推荐”。

申请时请注明股票名称