移动版

蒙草抗旱:费用+减值损失侵占利润,现金流有所改善

发布时间:2016-04-24    研究机构:兴业证券

公司2015年实现营业收入17.68亿元,同比增长8.75%(图1)。1)分公司来看,2015年母公司、子公司分别实现收入11.49亿元、6.19亿元,分别同比增长6.32%、13.58%,母公司收入增速较上年同期明显放缓(14年增长46%);2)分季度来看,公司2015年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现收入2.54亿元、6.46亿元、4.45亿元、4.23亿元,同比增长41.56%、-2.65%、9.76%、12.08%;

公司2015年实现综合毛利率32.48%,较去年同期增长1.32个百分点,主业工程施工的毛利率为32.73%,同比提高了1.45%。实现净利率9.82%,较去年同期下降1.31%(图2),毛利率有所提高,净利率出现明显下降主要受到管理费用率和资产减值损失占比提高的影响;1)分季度来看,公司20154年Q1、Q2、Q3分别实现综合毛利率33.81%、34.16%、31.79%和29.86%,分别同比增长-0.38%、3.68%、0.39%和-0.81%;2)分产品来看;2)分地区来看,内蒙古自治区内和区外的毛利率分别为37.26%和23.22%,较去年同期上升2.04%和-1.19%。

公司2015年期间费用占比为12.09%,较去年同期增长1.31%(图3)。1)公司2015年管理费用占比为7.64%,较去年同期增长1.57%,归因于报告期内公司人员工资增加及固定资产折旧增加;2)财务费用占比为2.55%,较去年同期下降0.53%,归因于报告期公司应付金融机构贷款利息减少;3)销售费用占比为1.90%,较去年提升0.27%,归因于报告期公司人员工资增加、品牌管理咨询服务费增加。

公司2015年度实现每股经营性现金流净额0.18元,较去年同期有所改善(图5),主要源于收现比提升和付现比下降叠加合力的结果;从收、付现比的角度来看(表2),公司2015年收、付现比分别为64.21%、70.40%,较去年同期提高4.65%、-6.31%,公司现金流的改善主要是收现比提升和付现比下降叠加合力的结果。

盈利预测、估值和评级。考虑到公司收购厦门鹭路兴并表的因素,按照增发购买资产后最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS为0.41元、0.48元、0.55元,对应PE分别为34倍、30倍、25倍。维持公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称