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蒙草生态:三季报业绩再次大幅超预期,再次提升未来三年盈利预测

时间:2017-10-15    机构:新时代证券

事件:

公司发布2017年前三季度业绩预告:预计17年1-9月实现归母净利润6.97~7.69亿元,相比去年同期2.40亿元,同比增长190%~220%;预计17年7-9月实现归母净利润3.18~3.53亿元,相比上年同期1.18亿元,同比增长170%~200%。

点评:

龙头优势叠加行业东风,西部生态治理典范迈入高速成长期:

公司凭借多年技术积累和沉淀,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队,技术优势显著,已成为西部生态治理领域典范。同时受益于政府对于PPP模式的推广和生态建设的重视,2017年至今公司新签合同及中标项目金额199.83亿元,订单金额相对去年激增,订单收入保障比为8.47倍,巨量优质在手订单推动业绩持续高增长。此外公司今年以来还签有24项共计金额411.5亿元的框架协议,转化订单确定性强。同时公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域,西部生态治理龙头典范迈进高速成长期。

外延收购和PPP模式促进未来业绩加速趋势明显:

公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。同时根据财政部7月末数据,内蒙PPP项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP项目投资额971.04亿元,占比全区PPP项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位,区内环保及生态建设市场前景广阔,公司今年以来PPP订单项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%,PPP成为订单爆发最重要推手。

中报经营性现金流为负,印证公司业务规模快速扩张,业绩爆发预期强:

公司中报经营性现金流为-8.71亿元,同比下降83.55%,这是由于期内开工项目激增,需要大量采购工程材料、劳务及施工机械所致,恰恰证明公司处于施工规模快速扩张期,经营性现金流为负反而显示业务高增长特性。

再次大幅上调未来三年盈利预测,业绩加速增长估值优势显著:

8月份我们根据中报业绩预告210%~240%的增长速度,细心研判大幅上调全年业绩预测50%。当前时点,基于三季报预告前三季度同比增加190%~220%的业绩增速,我们再次上调公司未来三年盈利预测,与同类园林PPP白马龙头相比,蒙草生态(300355)目前估值最低,优势显著。

财务预测与估值:此次将2017~2019年预测归母净利由9.70/14.15/20.04亿元上调至10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为23/15/11倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

业绩预测和估值指标